作者 | 深水财经社 倪大九
如果只看营收数字，中超控股（002471.SZ）绝对算得上是一家“大生意”公司。
2026年上半年，公司实现营收26.85亿元，同比增长2.85%；最近几年，中超控股的年营收规模都稳在50亿元以上。
几十亿的生意，一年到头到底赚了多少呢？答案是——亏的。
2026年上半年，中超控股归母净利润为-1269.61万元，扣非净利润更是惨烈，亏损2702.91万元。
往前翻，2023年扣非净利润亏损2822万元，2024年亏损4407万元，2025年虽然减亏至2660万元，但依然是亏。
每年营收几十个亿，订单接到手软，但却连年亏损，中超控股几十亿的营收都去哪了？
卖电缆卖了个寂寞
中超控股的主营业务并不神秘，就是大家熟悉的电线电缆。
电缆行业有个行话叫“料重工轻”，铜、铝等核心原材料占到了营业成本的90%左右，企业赚取的只是微薄的加工差价
2026年以来，随着铜铝价格持续高位波动，加上美伊冲突爆发后石油相关高分子材料价格一路走高，而公司在手订单多是此前锁定了售价的，成本端控制不住，毛利空间就被两头挤压。
中报数据显示，中超控股电缆业务毛利率仅9.21%，同比还下滑了1.46个百分点。
除了原材料“吃利润”，公司的应收账款也成了一大隐患。
截至2026年6月末，应收账款余额高达20.11亿元，占总资产的37.29%；存货也膨胀到9.84亿元，占总资产的18.23%。
钱收不回来、货卖不动，坏账准备和存货跌价准备自然水涨船高，进一步吞噬了本就不多的利润。
几十亿营收从手上过，真正能留下来的利润薄如纸片。
一路买买买
还打了一场内斗
如果说行业属性是先天局限，那么并购扩张与后续的控制权动荡，则亲手把公司拖入了更深的泥潭。
2010年登陆深交所时，公司还叫“中超电缆”，是宜兴一家本土线缆企业。
上市后，中超控股很快走上了并购扩规模的路径。
2012年，中超电缆借助非公开发行募集资金，合计斥资近4亿元取得明珠电缆、远方电缆各51%控股权。
2014年，公司再度出手，收购长峰电缆65%股权；2019年继续增持长峰电缆股权，持股比例提升至 90%，后续又完成剩余股权收购实现全资控股。
一连串收购下来，公司营收从十亿级快速冲到五十亿级，看起来体量是大了。
但是，中超控股收并购的标的全部是中低压常规电缆厂商，产品高度同质化，并购只带来了产能和订单的叠加，没有实现技术壁垒与毛利率的跃升。
同期的亨通光电、中天科技早已开始布局海缆、光通信等高景气赛道，而中超控股始终在存量市场里拼价格，规模越大，盈利弹性反而越弱。
真正给公司造成重创的，是2017年那场“对赌式卖壳”。
当年实控人杨飞计划以19.08亿元总价，将公司29%股权转让给深圳鑫腾华的黄锦光父子，约定分两期交割。
第一批20%股权完成过户后，黄锦光方面资金链断裂，导致剩余的尾款迟迟无法支付。
2018年中超集团正式发函解约，双方爆发了激烈的控制权争夺。股东大会争夺席位、互相罢免高管、股权轮番冻结，公司治理彻底陷入瘫痪。
2019年，中超控股上市以来首次年度巨亏4.63亿元，核心原因就是违规担保带来的大额预计负债与资产减值。
虽然后续司法判决大多认定上市公司无需承担担保责任，但这场风波整整消耗了公司五六年的黄金发展期。
等原实控人重新夺回控制权时，行业格局已经固化，电缆生意的盈利环境也早已今非昔比。
高端转型
能否赎回失落的十年？
电缆赛道卷到极致，历史包袱沉重，中超控股不得不寻找第二条增长曲线。
这一次，它把赌注压在了高温合金精密铸件上。
通过控股孙公司江苏中超航宇精铸（以下简称“江苏精铸”），公司切入航空航天发动机、燃气轮机高温合金零部件赛道。
截至2026年6月30日，江苏精铸在手订单6018.97万元（含税），占2026年1月份至6月份江苏精铸营业收入的246.05%。
在航空发动机、航天火箭发动机、燃气轮机领域，江苏精铸均进入了相关领域主机厂的供应商体系。
从低毛利的大宗加工，往高壁垒的高端零部件升级，这条路的方向完全正确。
但现实的骨感在于，新业务的成长速度，远远赶不上老业务的失血速度。
最直观的问题是体量悬殊。2026年上半年，电缆业务占总营收的比重高达98.93%。
所以，哪怕新业务每年翻倍增长，短期内也根本无法对冲电缆主业的利润缺口，更谈不上支撑起五十亿级的营收大盘。
产能瓶颈是另一个硬约束。目前公司现有高温合金产能仅数十吨级，只能承接样件与小批量订单；规划的年产1000吨产能，需要依靠定增募资建设，预计2028年才能竣工投产。
再加上军工行业产品认证周期漫长，每一款型号都要经过反复验证，从拿到资质到实现批量供货，中间存在大量不确定因素。
作为跨界后入者，中超控股想要抢下足够的市场份额，绝非易事。
截至8月12日收盘，中超控股股价5.88元/股，总市值80.48亿。
目前，中超控股正卡在转型最痛苦的窗口期，定增能否顺利落地、产能释放能否达标、客户验证能否提速，每一步都决定着这场转型的成败。
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